ホワイトナイトとは?事例や問題点などを交えて解説

ホワイトナイト

M&Aは双方の合意があって成り立つものであり、基本的には友好的な取引になります。ただ、一部友好的でない場合ももちろんあり、それを敵対的買収といいます。

敵対的買収は相手の合意もなく仕掛けていくのですが、仕掛けられている側はなす術がないのかというと、そうでもありません。対抗する手段ももちろんあります。

そしてその対抗する手段の一つとし「ホワイトナイト 」というものがあります。名前だけきくとカッコいいですよね。でも実際はどういったものなのでしょうか?

この記事ではそんなホワイトナイトについて解説しています。

ホワイトナイトとは?

ホワイトナイトとは、ある会社が敵対的買収をしかけられている際、その買収者に対抗し、第三者として友好的な買収・合併をして助けてくれる会社のことです。

企業防衛対策のひとつであり、一般的には敵対的買収をしかけられた側が、友好的に買収してくれそうな企業に呼びかけて買収あるいは合併してもらうことで、自社を守るという戦略になります。

ホワイトナイトによる防衛手段

ホワイトナイト

敵対的買収をしかけてきている企業に対抗する手段はいくつかあります。

カウンターTOB

敵対的買収をしようとしている企業よりも高い価格でTOBをかけることです。

ただ、TOBには多大な資金力が必要になるので、ホワイトナイトとなる企業もそれなりに力(資金)をもっていないといけないことになりますし、友好的に買収といっても負担にはなるわけですから、それなりのWIN-WINの関係がないといけないということになるでしょう。

第三者割当増資


第三者に新株を割り当てて増資するいわゆる資金調達の一つとして使われる手法ですが、これが敵対的買収の対抗策として使われることもあります。

第三者割当増資を引き受けることにより、株式は気薄かするので、それで買収意欲を削ごうという戦略になります。

クラウンジュエル

クラウンジュエルは、簡単にいうと会社の大事な資産です。

その大事な資産を買収側は欲しているので、それを例えば友好的に買収してくれる企業(ホワイトナイトとなってくれる企業)に譲渡するなどして、会社の価値を下げ買収意欲を低下させたりする方法もあります。

予防策と対抗策

ホワイトナイト

ホワイトナイト以外にも敵対的買収からの防衛手段はいくつか存在するのですが、それらは「予防策」と「対抗策」という二つに分けることができます。

例えば、予防策だと「ポイズンピル」というものがあります。

敵対的買収をしかけてきた企業がある一定比率の株式を取得した際に発動、その敵対的買収者以外の株主に新株を発行して、持ち株比率を下げることで買収意欲を削ぐという戦略になります。

ポイズンピルというのは文字通り毒薬ということであり、あらかじめ仕込んで対策するという形になりますね。なので、敵対的買収を受ける前に仕掛けておかなければいけません。

一方ホワイトナイトは「対抗策」です。敵対的買収を仕掛けられる前から何かを仕込む必要はなく、仕掛けられてから対処することができます。

このように、防衛策というのはホワイトナイト だけでなく他にも手段はたくさんあります。どちらが優れているということではなく、ケースバイケースによってそれぞれの策を戦略として取り入れる必要があるでしょう。

ホワイトナイトの問題点

ホワイトナイト

ホワイトナイトには問題点ももちろんあります。

それは、ホワイトナイトを見つけること自体が難しいということです。敵対的買収をしかけられ、急遽他の企業に助けを求めるわけですから、ホワイトナイトとなる企業にとっては想定外のM&Aということになります。

そうなるとそれなりの資金や経営計画の見直しが必要になるので、それなりのメリットがないとそもそもホワイトナイト役を買って出ないでしょう。

また、買収後の経営においても問題は出てくる可能性が十分に考えられます。

ホワイトナイトの事例

ホワイトナイト

ホワイトナイト については日本でもいくつか行われてきた歴史があるので、実際の事例も見てみましょう。

ライブドア事件


フジテレビの経営権を取得するべく、その親会社であるニッポン放送の株をライブドアが買い占めていましたが、その途中でSBIが現れました。

ニッポン放送が保有するフジテレビ株をSBIがすべて貸株をして受け取り、フジテレビに対しての議決権(経営権)をニッポン放送から剥がしたのです。

そうすることで、ライブドアはニッポン放送を買収してもフジテレビの経営権は握れないということになり、結果的にSBIがホワイトナイトと助けたという形になりました。

ドン・キホーテとオリジン東秀


次世代型のコンビニエンスストアを作り上げるべく、ドン・キホーテはあのオリジン弁当で有名なオリジン東秀を敵対的TOBで買収しようとしていました。

しかし、そこにイオンがホワイトナイトとして登場。TOB合戦を繰り広げた末に、最終的にはイオンが勝ち、ドン・キホーテは持っていたオリジン株をイオンに売却。

ドン・キホーテは買収に失敗という形になりました。

ソレキアとフリージア・マクロス


押出機などを扱うフリージア・マクロスの会長である佐々木ベジ氏がシステム開発会社ソレキアに敵対的TOBを仕掛けました。

そこに、ソレキアと兼ねてから取引のあった富士通がホワイトナイトとして登場。フリージアとのTOB合戦を繰り広げました。

しかし、富士通はフリージアとのTOB合戦に負けて撤退、ホワイトナイトは失敗という形になりました。

まとめ

まとめ

敵対的買収を防ぐことができるホワイトナイトですが万能な策というわけではありません。問題点ももちろんあります。

また、他にも防衛手段はあるのでどういった防衛戦略を施していくかは企業によってケースバイケースになるでしょう。